3月8日，两大券商两份卖出报告可谓杀伤力大，不仅让两只近期的妖股中国人保(601319)、中信建投(601066)跌停，两家发布看空报告的券商中信证券和华泰证券也跌停，同时大金融板块重挫，证券板块指数跌8.69%，板块内29股跌停。

“市值第一的券商出了卖出报告，市值第三的券商出了看空市值第二券商的报告。于是整个大金融板块风中凌乱了。“市场人士称。

两家近期大涨的金融次新股被看空

这两天，两家龙头券商发布的两份“卖出”报告引发热议。3月7日盘后，中信证券首次给予中国人保“卖出”评级，成为近年来罕见的券商沽空个股报告。该研报发布后，一石激起千层浪。

中信研报称，中国人保A股显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71元~5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。不过，该研报认为中国人保H股股价显著低估，对H股给予“增持”评级。

中国人保是去年11月16日在上交所上市的次新股，442亿股的总股本中流通A股仅10.11亿股，今年1月1日的流通市值仅54亿元，即使经过9日7涨停后其流通市值也仅100多亿元，与其他几只保险股数千亿流通市值不是一个量级。资金追逐可能因为该股票属于次新股，且流通盘较小。

此前，由于连续涨停，中国人保已分别在3月5日晚、6日晚连续发布公告提示风险。比如，3月6日晚公司公告称：截至3月5日，保险行业7家上市公司平均静态市盈率为20.3倍，本公司静态市盈率为28.16倍，公司静态市盈率高于行业平均静态市盈率。

无独有偶。3月8日，10日8涨停的中信建投也被华泰证券下调至卖出评级。华泰金融沈娟团队发布的《估值显著高估，下调至卖出评级》报告中，直指中信建投A股2019年PB估值4.5倍(乐观假设下业绩预测)，显著高于同梯队券商当前1.4到2倍PB和国际投行1到2倍PB估值水平。

华泰证券指出，当前中信建投的PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度公司净资产居上市券商第10， 营业收入第7，净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5%，但总市值约为高盛45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/ H股溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。

华泰证券认为，我国证券行业处于资本型业务发展期，净资产收益率有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化。乐观估计中信建投合理股价在13.86到17.33元/股。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。

中信建投A股2018年6月20日上市，但目前市值近2000亿元，不过流通市值110多亿元，自由流通股占总股本比例仅逾5%。对一些热衷炒作的投资者来说，次新+小盘，意味着交投活跃、换手率高，进出容易操作。

事实上，中信建投也已几次发布风险提示公告，7日晚公告指出，目前公司主营业务未发生变化。公司股票价格近期波动较大，提醒投资者注意二级市场交易风险。

也就是说，这两只金融次新股流通股小，成为炒作龙头。像经过4倍多大涨后，中信建投目前总市值已逼近自己的股东中信证券，一有风吹草动就容易回调。

8日，中国人保和中信建投开盘应声跌停。两市股指也受到冲击。

券商研发模式或变化

研报评级由国外投行发展而来，如今发展走向已经悄然生变。此前，作为“卖方”的国内券商很少发表A股卖出评级，经此一役券商研报模式将怎样变化，也引起业内关注。

其实，外资券商或合资券商对行业或个股的“看空”报告比较常见，但国内券商研报往往只对港股或美股等给予“卖出评级”，对A股上市公司发布“卖出”评级比较少，因此两大券商对两大热门股的卖出研报一出，引起市场连锁反应。

不过有投资者发现，这是A股历史上知名的第三份罕见“看空”研报：

2007年3月22日，中信证券看空S深发展A，结果是2007年A股大牛市；

2014年6月3日，光大证券发布了一篇针对伊利股份的看空报告。结果又是一轮2015年大牛市。

2019年3月7日，中信证券发布看空研报，给予中国人保A股“卖出”评级。这次A股将走向何方。

业内人士称，在科创板推出和更多外资进入后，未来A股价格形成机制需要进一步完善。专业机构的研究报告是市场机制形成的一个重要环节，如果今后券商的“卖出”评级报告像“买入”报告一样不再引起轩然大波，成为常态，资本市场将迈入新发展。