《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》本月初发布，这是继今年2月22日发布公开征求意见稿之后的正式版本，也是对2018年10月出台的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》中MOM产品相关规则的具体化。

此前，国内的MOM和类MOM产品主要以券商理财和私募形式出现，本次《MOM产品指引》发布令众多公募基金摩拳擦掌，然而公募MOM是否能成为投资者，特别是个人投资者的较优选择呢？ 上海证券姚慧分析，与FOF相比，目前券商MOM收益并没有特别优势， 建议普通个人投资者先持币观望。 

"灵活"是最大优势，也带来不确定性

根据《ＭＯＭ产品指引》，管理人中管理人（MOM）是指证券基金经营机构（管理人）委托两个或者两个以上符合条件的第三方资产管理机构（投资顾问）就资产管理产品的部分或者全部资产提供投资建议，根据资产配置需要将资产管理产品的资产划分成两个或者两个以上资产单元，每一个资产单元按规定单独开立证券期货账户。

目前可成为MOM管理人的证券期货经营机构包括：证券公司、公募基金、期货公司，及其依法设立的从事私募资产管理业务的子公司。

管理人履行 MOM 产品的法定受托职责，负责投资决策及交易执行。投资顾问为特定资产单元提供投资建议等服务。

MOM最大的优势是灵活。MOM的每一个资产单元都可以被视为一只由优秀基金经理管理的基金或者FOF，打破了FOF不能投资其他FOF的限制；最少2个投资单位的要求，打破了FOF投资单只基金市值不得高于20%的限制。

管理人作出投资决策、负责交易执行；投资顾问为特定资产单元提供投资建议，赋予了管理人更大话语权。

姚慧认为，MOM的最大不确定性也正是来源于其"灵活"的特性。身为MOM产品管理人和投资顾问的优秀投资经理们，在遇到意见相左时该听谁的？

根据《MOM产品指引》，"投资顾问收取的投资顾问费用应当从管理人收取的管理费中列支，具体由管理人与投资顾问自主约定"，"在年度报告中披露投资顾问当年获得的投资顾问费用及占基金年均资产净值的比例"。那么，当MOM资产被划分为两个或者两个以上资产单元，不同单元获利情况不同时，投资顾问费用该如何核算？某些优秀的投资经理是否会因为权责不清影响业绩和投资顾问费用认定的原因而退出MOM投资顾问队伍，造成MOM产品的逆向选择问题？因此，合理的绩效评估机制势在必行。

因此，MOM的高灵活性对产品设计提出了更高要求，也对投资者的识别能力有更高要求。

普通个人投资者建议先观望

根据Wind数据，目前市场上的MOM产品，券商集合理财产品14只，私募基金产品124只，因为私募数据不可得，从券商集合理财MOM近3年表现看，同FOF相比，MOM收益没有表现出优越性:2019年公布收益的12只产品中4只超越FOF收益平均值，2018年11只产品中4只超越平均值，2017年5只产品中2只超越平均值。

同沪深300指数相比，MOM收益相对更平稳，这与其分散风险的投资策略相适应。

姚慧认为，MOM产品的灵活特性及其产品设计模式，更适合机构投资者或者有丰富投资经验投资者，或者有定制化需求的投资者。普通个人投资者建议近阶段持币观望、谨慎参与。主要原因是，目前MOM产品并没有表现出特别优势，因其灵活特性而可能为投资者带来的超额收益也需要时间检验。相信假以时日，在美国市场表现强劲的MOM也会在中国市场落地生根，投资者可密切关注该类产品的发展，寻找适当时机介入。